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近期LLDPE期價持續(xù)在9500—9900元/噸之間振蕩。盡管當(dāng)前期價較現(xiàn)貨報價貼水超過800元/噸，但仍不能筑底。在短暫調(diào)整之后，LLDPE期價有望延續(xù)下行走勢。

油價暴跌疊加煤化工沖擊，LLDPE市場雪上加霜

油價在6月底開始醞釀這一波巨大的跌勢，而LLDPE期價在7月初開始構(gòu)筑市場頂部，可以說，正是油價下跌結(jié)束了LLDPE前期的持續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，并且為LLDPE期價持續(xù)大跌創(chuàng)出了空間。無論是從原油的供需格局，還是從美國通過打壓油價制裁俄羅斯的“陰謀論”來看，國際油價都難以在短時間內(nèi)結(jié)束目前的弱勢。

除了油價持續(xù)暴跌帶來的影響外，LLDPE市場更是遭遇了國內(nèi)煤化工集中投產(chǎn)帶來的沖擊。作為一個傳統(tǒng)的壟斷性經(jīng)營品種，LLDPE價格話語權(quán)掌握在國內(nèi)石化生產(chǎn)企業(yè)手中。但隨著國內(nèi)煤化工項目的集中投產(chǎn)，市場傳統(tǒng)供應(yīng)格局和定價體系正在發(fā)生著根本性改變。近期LLDPE期價的大幅下跌一定程度上也體現(xiàn)了市場對LLDPE市場格局轉(zhuǎn)變的預(yù)期。因此，盡管近期有大慶石化、撫順石化裝置的轉(zhuǎn)產(chǎn)及神華包頭的停車檢修，但均難以抵消市場長期供應(yīng)結(jié)構(gòu)改變帶來的沖擊。而處于轉(zhuǎn)產(chǎn)或停車狀態(tài)的產(chǎn)能猶如懸在頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯劍”，隨時可能對市場造成致命一擊。

石化企業(yè)利潤未受影響，市場供應(yīng)量難減少

LLDPE市場報價從7月初的高位跌至9700元/噸一線，下跌幅度超過15%，而同期國際油價下跌幅度卻高達(dá)23%。因此，雖然我們無法準(zhǔn)確計算出國內(nèi)石化企業(yè)的實際利潤，但可以看出，石化企業(yè)的生產(chǎn)利潤并未受損，反而出現(xiàn)了一定程度的上漲。在此情況下，石化企業(yè)缺乏限產(chǎn)的內(nèi)在動力。目前國內(nèi)LLDPE裝置整體開工率依然高達(dá)86%，而隨著9月底開展檢修的裝置陸續(xù)恢復(fù)開工，市場開工率將回升到90%附近。

另一方面，LLDPE的下游需求卻遲遲不見改觀。其下游消費(fèi)的主體包裝膜部分，由于使用分散，受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較大。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度中國經(jīng)濟(jì)同比增長7.4%，其中，三季度增長7.3%，創(chuàng)下5年來的新低。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩成為新常態(tài)的情況下，LLDPE的終端需求將難以消化煤制烯烴項目集中投產(chǎn)對市場造成的影響。而農(nóng)膜方面，雖然近期表現(xiàn)稍有好轉(zhuǎn)，農(nóng)地膜生產(chǎn)企業(yè)的整體開工率也提升至50%左右，但面對供應(yīng)壓力，依然是杯水車薪。

總之，本輪LLDPE期價的大幅下跌是由國際油價大幅下挫以及國內(nèi)煤化工的沖擊所導(dǎo)致。而上述兩個因素在近期仍將主導(dǎo)市場走勢。部分LLDPE裝置檢修和下游農(nóng)膜需求的短暫釋放都將難以改變LLDPE市場的長期下行趨勢。筆者預(yù)計，LLDPE期價在短暫調(diào)整之后，仍將重回下行走勢，下方目標(biāo)位在9000元/噸一線。

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